Газета
1 Февраля 2005

Standard&poor?s опоздало

С присвоением рейтинга

Международное рейтинговое агентство Standard&Poor?s (S&P) 
последним из "большой тройки" агентств повысило долгосрочный 
рейтинг России. По идее, событие должно означать снижение 
риска вложений в Россию со стороны западных инвесторов и, как 
следствие, приток капитала. Тем не менее эксперты уверены, что 
присуждение России рейтинга - не более чем формальность: к 
резкому притоку инвестиций это не приведет. То же самое можно 
сказать и о фондовом рынке. Даже в понедельник, в день 
присвоения рейтинга, игра на повышение носила больше 
спекулятивный характер и не была подкреплена покупками со 
стороны крупных западных инвесторов.
S&P долго воздерживалось от повышения рейтинга России. 
Например, то же Moody"s Investors Service сделало это в 
октябре 2003 года, Fitch Ratings - в конце ноября прошлого 
года. Причин называлось несколько: от слишком медленных 
реформ, проводимых правительством, до "дела ЮКОСа". Правда, 
некоторые эксперты полагали, что, затягивая решение о 
присвоении России инвестиционного рейтинга, S&P пытается 
восполнить имиджевые потери, понесенные в ходе краха ряда 
крупных компаний США во время кризиса доверия в 2002 году.

"Повышение рейтинга отражает кардинальное улучшение ситуации с 
государственным долгом России и ликвидностью еврооблигаций, - 
говорит аналитик Standard&Poor"s Хелена Хессель. - Данные 
улучшения настолько значимы, что они перевесили серьезные, 
продолжающие расти политические риски, которые остаются 
главным сдерживающим фактором для повышения рейтинга России".

В повышении рейтинга есть два преимущества. Одно из них 
обозначил министр финансов Алексей Кудрин. "Это будет 
содействовать снижению стоимости привлечения кредитов и 
инвестиций как на внутреннем, так и на внешнем рынке", - 
заявил он. Кроме того, присвоение инвестиционного рейтинга 
снижает риски для иностранных инвесторов.

По мнению экспертов, S&P слишком долго тянуло с повышением 
рейтинга и событие утратило актуальность и значимость. Это 
наглядно продемонстрировал фондовый рынок:
буквально через час после появления новости индекс РТС вырос 
на 12 пунктов и достиг отметки 640 пунктов. Прирост котировок 
наиболее ликвидных бумаг составил от 1,6 до 4%. Но энтузиазм 
игроков иссяк довольно быстро. Игра на повышение носила больше 
спекулятивный характер и не была подкреплена покупками со 
стороны крупных западных инвесторов. "На бирже действительно 
много спекулянтов, которые уже давно разогревали рынок в 
ожидании присвоения очередного кредитного рейтинга", - 
подтверждает аналитик ИК "Регион" Павел Беломытцев. Часть 
ожидаемого роста уже была заложена в текущих котировках, в 
этом смысле можно сказать, что S&P даже опоздало с присвоением 
рейтинга, бурного роста ожидать не приходится.

Присвоение кредитного рейтинга не означает, что в Россию 
двинутся толпы инвесторов. Высокая инфляция (прогноз на январь 
- 2,5% при заложенных в проект бюджета 8,5% на весь год), 
значительный уровень политических и экономических рисков в 
России не позволяют надеяться на скорый приток западных 
инвестиций в экономику страны. "Мы 10 лет живем в ожидании 
прихода денег, но тот, кто хотел, уже давно пришел", - говорит 
Беломытцев. Это "лишь подтолкнет чашу весов" в пользу выбора 
российских компаний как объекта для инвестиций, полагает Алекс 
Кантарович из ИК "Атон": на европейском рынке в настоящее 
время мало инструментов для инвестиций. В этой ситуации Россия 
выглядит не только весьма привлекательно, но и в то же время 
довольно рискованно.

Рейтинг S&P позволит выйти на российский рынок наиболее 
консервативным инвесторам, которые без этого не могли 
вкладывать деньги в акции российских компаний. Среди них 
американские пенсионные фонды, которые обладают значительными 
финансовыми ресурсами, но могут инвестировать их в инструменты 
только высокой степени надежности. "Россия появилась на их 
экранах" и приход - это только вопрос времени, считает 
Кантарович. Однако прогнозировать, когда именно это 
произойдет, он не берется. Максим Шеин из ИК 
"Брокеркредитсервис" полагает, что прихода крупных инвестиций 
ожидать в ближайшие полгода не приходится - в лучшем случае в 
конце финансового года, в октябре. Но уже до этого времени 
индекс РТС и котировки большинства российских компаний могут 
существенно вырасти. По мнению Шеина, показатель деловой 
активности к этому времени может достичь 750 пунктов. Более 
сдержан в своих прогнозах Кантарович, который полагает, что по 
итогам всего года индекс РТС вырастет лишь до 725 пунктов. А 
по мнению Беломытцева, общий прирост фондового рынка в 
декабре, как и в прошлом году, будет близок к 0%.

Что даст России присвоение третьего инвестиционного рейтинга?

Кристалина Георгиева, директор по России Группы Всемирного 
банка:
"Присвоение России международным рейтинговым агентством 
Standard&Poor"s рейтинга инвестиционного уровня означает, что 
мир верит: если Россия берет деньги, то дефолта не будет - это 
невозможно при таких объемах золотовалютных резервов и таком 
профиците федерального бюджета. В этой оценке очень важны 
макроэкономическая стабильность и взвешенное управление 
госдолгом. Впрочем, необходимо продолжить работу в отношении 
структурных реформ и улучшения условий для иностранных и 
внутренних инвесторов. Эта работа еще не окончена в России. Но 
она не окончена и в остальном мире. Нужно помнить, что 
ожидания, оценки и прогнозы развития России в 1999 году были 
значительно скромнее полученных результатов. А прогресс - это 
сопоставление результатов с ожиданиями. И очень важно, чтобы 
результаты были выше".
Евсей Гурвич, научный руководитель Экономической экспертной 
группы:
"Вслед за присвоением рейтинга от Standard&Poor"s можно 
ожидать, что рейтинги будут повышены и для некоторых 
российских компаний - для тех, которые его не могли раньше 
получить из-за ограничений странового рейтинга. В итоге для 
этих компаний снизится стоимость заимствований на западных 
рынках. Есть в присвоении рейтинга и минусы. Увеличится прежде 
всего приток спекулятивного капитала, а это в условиях высоких 
цен на нефть нам не очень и нужно: Центробанку будет сложно 
проводить монетарную политику. Я думаю, что ЦБ следует в новых 
условиях повысить барьеры для входа спекулятивных денег на 
российский рынок - например, увеличить нормативы 
резервирования. В целом же рейтинг отражает риски портфельных 
инвесторов, а не риски прямых инвестиций в Россию, которые, 
напротив, сокращаются: в прошлом году они снизились на треть - 
с 8,4 миллиарда до 5 миллиардов долларов".

Олег Солнцев, эксперт Центра макроэкономического анализа и 
краткосрочного прогнозирования:
"Присвоение третьего рейтинга, безусловно, приведет к притоку 
капитала, но насколько длительным будет приток? После 
присвоения рейтингов агентствами Moody"s и Fitch заемный 
капитал не проявляет признаков ускорения. В краткосрочной 
перспективе рейтинг Standard&Poor"s сработает: приток будет 
настолько велик, что в 2005 году чистый отток капитала будет 
равен нулю (то есть приток капитала будет равен его вывозу из 
страны. - ГАЗЕТА). Но капитал будет приходить на неокрепший 
российский финансовый рынок, который не сумеет им 
распорядиться. С 2003 года мы наблюдаем, что привлеченные 
российской финансовой системой заемные средства ведут не к 
увеличению кредитования населения и предприятий и 
стимулированию экономического роста, а к спекулятивному 
извлечению прибыли из обменного курса. К тому же нынешняя 
структура заемного капитала в России перекошенная: резкое 
превышение заемного капитала над прямыми инвестициями. Такая 
же структура была в Южной Корее перед тем, как она пережила 
кризис в 98-м году, и в Мексике - в 94-м году. Как и в этих 
странах, в России это может привести к тяжким последствиям для 
платежного баланса".

Сергей Пухов, эксперт Центра развития:
"Россия не готова к тому, чтобы ей присвоили инвестиционный 
рейтинг. Дело в том, что деньги, которые вслед за этим 
событием к нам придут, в нашей стране некуда вкладывать. 
Спекулятивные деньги вкладываются в акции и облигации 
компаний, а новых акций не появляется. В последнее время их 
стало даже меньше: многие компании совершают обратный выкуп 
своих акций. Так что в итоге эти средства будут раздувать 
мыльный пузырь из тех акций, которые вращаются на РТС. Индекс 
РТС это, конечно, поднимет, но реальной пользы российским 
компаниям не принесет".





библия бесплатно